正中优配外资机构：对中国经济社会发展充满信心

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　　来源：中国基金报

　　中国基金报记者郭玟君

　　10月20日至23日，党的二十届四中全会在北京举行，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）。

　　外资机构高度关注全会传递的政策信号。受访机构人士表示，对“十五五”时期中国经济社会发展充满信心。

　　科技与创新将是重中之重

　　摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示，全会提出，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，并强调保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。这意味着“十五五”规划将使中国的产业政策进一步转向生态系统驱动战略、AI基础设施建设以及加大产业扶持力度，以促进生产效率的提升，而不仅仅是扩大规模。

　　瑞银投资银行高级中国经济学家张宁表示，全会公报将建设现代化产业体系、加快科技创新自立和建设强大国内市场列为三大宏观主题和任务。建设强大的现代产业体系将坚持智能化、绿色化、融合化方向，保持制造业合理比重（“十四五”规划的相关措辞为“稳定”），并以先进制造业为骨干，同时，要培育壮大新兴产业和未来产业，促进服务业优质高效发展。加快创新仍是重中之重，即“全面增强自主创新能力，加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合”。瑞银预计，研发支出增长目标将再次设为“年均复合增速超过7%”，到2030年占GDP的比重将升至3.2%以上（对应5.5万亿~6.0万亿元）。

　　汇丰环球投资研究大中华区首席经济学家刘晶表示，近年来，中国在科技领域取得了实质性突破，创新能力持续提升，不确定性日益增加的外部环境令中国加速科技进步的进程更加紧迫。《建议》将实体经济置于优先地位，重点放在巩固先进制造业、推动绿色转型和推进数字化发展。这一方针不仅与“十四五”规划强调的高质量发展一脉相承，也凸显了中国对自身制造业实力的信心以及进一步提升生产力的发展目标。

　　富达基金公司基金经理张笑牧表示，产业与科技并举，全会明确“建设现代化产业体系”与“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，为未来5年中国在自主可控的高端制造与科技创新领域的发展提供了坚实的政策支撑。值得关注的是，全会首次明确提出“航天强国”目标，为中国在“十五五”时期实现载人登月等重大里程碑提供了政策背书。

　　扩大内需与高水平对外开放并进

　　王滢表示，市场普遍预期“反内卷”和经济再平衡政策的优先级将会提高，全会公报提及坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，并将社会福利改革的重要性排在科技与创新之后，表明在这方面采取的措施将是渐进式的。

　　张宁表示，瑞银认为需要更加重视、以更有力的方式来应对结构性挑战，以减轻其对投资和消费的长期损害。公报提及坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。“十五五”规划或仍聚焦于供给侧措施，而提振需求对“反内卷”取得成功至关重要。

　　张宁指出，全会提出坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动。这意味着未来消费政策或与完善社会安全网、加强普惠性和基本性民生、完善收入分配体系、确保平等获得基本公共服务等将有更紧密的联系。

　　张宁同时指出，“扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面”被列为第五大任务，而“十四五”规划为第九大任务。这反映出在中美贸易紧张局势持续的情况下，全球化趋势及国际格局发生深刻变化。全会提出，稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环，以开放促改革促发展，与世界各国共享机遇、共同发展。瑞银预计，“十五五”时期将进一步向外资开放国内服务业，推动中国企业拓展全球市场，将部分产能移至海外，进一步融入全球供应链。

　　张笑牧也认为，全会提出，“坚持扩大内需这个战略基点”，“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，从扩大内需与创新需求的角度，为中国强大的制造业能力培育新的市场空间；同时，“推动贸易创新发展”，“高质量共建‘一带一路’”，从“走出去”的角度助力中国优势产业拓展国际市场需求空间，以产能的全球疏导“反内卷”，缓解内部竞争压力。

　　对中国经济社会发展充满信心

　　张笑牧表示：“我们重申对人工智能、航空航天、低空经济及创新型大消费这‘一超三强’四大赛道的看好，并对‘十五五’时期中国经济社会发展充满信心。”

　　张宁表示，全会提出“到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平”。瑞银估计2025年中国人均GDP为14000美元，要实现2035年的目标（估计在25000~30000美元之间），意味着以美元计算的人均GDP年均复合增长率需达到6%~8%，即未来十年名义GDP增长需保持强劲、人民币汇率需保持稳定或走强。瑞银预计，“十五五”时期“隐性”GDP增长目标有所放缓但仍稳健，或在4.5%~5.0%之间。新五年规划可能维持“居民人均收入增长与GDP增长同步”这一目标。政府是否会明确设定消费在GDP中的占比目标仍有待观察，如果明确设定，或给市场带来惊喜。

　　王滢认为，整体政策框架可能仍以供给为中心，大部分财政资源将集中于基础设施和科技资本支出，而向消费/社会福利支出的再平衡将是渐进的。

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